华西证券：给予安井食品买入评级

【资料图】

华西证券股份有限公司卢周伟,寇星近期对安井食品进行研究并发布了研究报告《1-2月销售亮眼，全年高增可期》，本报告对安井食品给出买入评级，当前股价为163.3元。

安井食品(603345)
事件概述
公司公告经初步核算， 2023 年 1-2 月期间公司实现营业收入 25.8 亿元，同比增长约 37.4%。
分析判断:
餐饮复苏+预制菜高增， 1-2 月收入高增长
公司 1-2 月收入高增长，主要得益于主业快速恢复+新柳伍并表，剔除新柳伍并表影响（22 年 1-2 月收入1.3 亿元），我们预计公司主业收入增速在 25-30%之间，主业恢复进程较佳。具体来看， 1-2 月 B 端需求快速恢复， 受疫情放开叠加元旦春节旺季提振，公司快速响应市场需求，加快生产周转和市场补库存，市场动销较好； C 端锁鲜装和预制菜需求不减，特别是公司预制菜业务在三路并进策略下预计享受行业红利，规模快速成长。考虑春节错峰影响， 我们预计 2 月增速环比 1 月改善明显。3 月虽为销售淡季，但预计仍将稳健增长， Q1 主业有望延续 1-2 月趋势，一季度收入高增可期。
持续加码预制菜， 23 年持续高增可期
公司持续加码预制菜布局， 22 年完成新柳伍收购， 我们预计 23 年公司将继续按照“自产（安井小厨） +并购（新宏业/新柳伍等） +贴牌（冻品先生）”三路并进的策略深度布局预制菜业务，预制菜将是公司未来发展的重点方向和重要增量。
展望 23 年，收入端主业快速增长可期，一方面 B 端特别是小 B 客户需求恢复是大概率事件，另一方面公司也在积极跟踪市场变化，紧抓行业恢复机遇，叠加预制菜增量，收入延续高增趋势可期。 成本端鱼糜等核心原材料高位回落，费用端预计投放效率持续提升； 综合来看，利润率有望稳中有升。
长期来看，公司产品端速冻火锅料制品市占率有望持续增加，速冻米面需求不减，菜肴制品乘行业东风快速增长，渠道端坚持 BC 兼顾，推动核心渠道和各区域的均衡发展，整体经营持续向好。 我们认为在行业红利+公司战略方向的共同保驾护航下，公司有望延续竞争优势，实现规模和利润携手增长。
投资建议
参考最新公告， 我们上调公司 22-24 年营业收入 121.3/153.1/184.1 亿元的预测至 121.8/153.1/189.1 亿元； 上调 22-24 年 EPS 3.46/4.43/5.50 元的预测至 3.72/4.72/5.81 元；对应 2023 年 3 月 15 日 163.00 元/股收盘价， PE 分别为 44/35/28 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
新 产品推广不达预期、行业竞争加剧、食品安全

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司沈旸研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.85亿，根据现价换算的预测PE为44.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级28家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为192.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安井食品（603345）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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